2月2日復牌的中航電測開盤即一字“20cm”漲停，報12．7元，漲停板上封單一度超1000萬手。

這次成飛的上市推進進一步證明了三年國企改革計劃僅是一個開端，軍工國企股權激勵尚處探索階段，從行業(yè)層面來看依舊有很多滄海遺珠的投資機會值得挖掘，本文將詳細解析。

01

中國軍工的核心資產(chǎn)正閃亮登場

2021年成飛集團總資產(chǎn)1511．8億元，所有者權益143．52億元，歸屬母公司所有者權益127．17億元。成飛集團2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入567．33億元，凈利潤9889．77萬元，歸屬母公司股東凈利潤355．74萬元。

作為航空工業(yè)的優(yōu)質資產(chǎn)，成飛集團主要產(chǎn)品包括我國現(xiàn)役主力三代機殲10和四代星殲20，公司營收、總資產(chǎn)、所有者權益等指標均處于軍工板塊上市公司前列，公司成功上市后有望成為軍工板塊龍頭之一，并帶動軍工板塊整體上市行情的開啟。

自2022年以來，國資委多次指導國企改革，聚焦于央企上市公司各個層面，對國企改革主線具有重大指導意義：

一是確立央企社會責任與歷史使命，軍工龍頭企業(yè)或逐步打造軍工龍頭企業(yè)：作為中國經(jīng)濟的旗艦和領航企業(yè)，預計各領域央企或將重點打造支柱型上市公司，軍工領域龍頭企業(yè)或將涌現(xiàn)；

二是加強專業(yè)化整合，加強上市公司平臺建設，上市公司平臺化已成為趨勢，上市公司價值得到明確和提升：預計各集團將針對業(yè)務集群進行專業(yè)化整合，推動優(yōu)質資源、未上市資產(chǎn)向上市公司匯聚，上市公司或將出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)平臺化。

三是更好的激勵和約束機制或將推行。

四是建立健全投資者關系管理體系：引入分析師會議、新媒體等新手段，與時俱進；強調以市場化的手段引導上市公司的價值回歸；

當前國企改革已進入深水區(qū)，國企改革將持續(xù)發(fā)力，加強優(yōu)質資產(chǎn)對接資本市場，盤活可開發(fā)資產(chǎn)，退出低效無效上市平臺，統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺布局，國企改革已成當前重要投資主線之一。

02

資產(chǎn)注入、股權激勵

將是全年主題

軍工行業(yè)是一個長周期板塊，由于每年我國軍費開支的增速都是均勻固定的，因此上市公司唯有通過政策支持、資產(chǎn)注入以及股權激勵的方式來提升自身估值水平。投資者也可從以上三大方向來進行投資決策。

首先股權激勵是軍工國企較為確定的長期利好。因為軍工企業(yè)曾經(jīng)在投資者眼中有著業(yè)績透明度差等問題，而股權激勵一定程度上可以增強市場對公司的業(yè)績預期，進而提升估值。

25家軍工上市公司股票在實施股權激勵方案后12個月內上漲了57．14％，漲幅超過50％的企業(yè)占33．33％；在實施24個月之后，股價漲幅達到76．47％；在實施36個月之后，93．75％的公司股票上漲，68．75％以上的股票漲幅超過50％。少數(shù)股價沒有上漲的主要原因是非基本面因素。

第二個方向資產(chǎn)注入目前來看即使成飛集團上市，軍工行業(yè)還是具有較大的資產(chǎn)證券化空間。舉個例子來看，截至2021年航天科技集團，資產(chǎn)證券化率21．03％；中國電子科技集團，資產(chǎn)證券化率32．59％。

在2022年兩會上，航空工業(yè)集團董事長譚瑞松提出了建立軍工央企資產(chǎn)重組平臺的建議，呼吁從行業(yè)管理、政策機制等方面著手解決軍工資產(chǎn)市場、能力、資產(chǎn)流動性等問題，讓軍工央企釋放更多存量資產(chǎn)的市場價值，優(yōu)化資產(chǎn)結構。集團資產(chǎn)證券化或將成為下一步國企改革的重點方向。

總之，在經(jīng)濟復蘇程度數(shù)據(jù)還沒落地的背景下，具有確定性兼具業(yè)績彈性的軍工板塊還是投資者值得關注的防御型資產(chǎn)。天風證券建議關注相應板塊機遇：

（1）三年國改，改革或加速：關注中航改革龍頭【中航沈飛、中航西飛、中直股份】；

（2）超額景氣度賽道1航發(fā)：（航發(fā)中游【中航重機、航宇科技、圖南股份、鋼研高納、派克新材】、航發(fā)權重【航發(fā)動力】、航發(fā)上游【西部超導、華秦科技】）；

（3）超額景氣度賽道2導彈：（新遠程火箭彈【北方導航、中兵紅箭】、新型號機載導彈TR【國博電子、國光電氣】、新型號航天導彈模組【新雷能、盟升電子】、導彈元器件【振華風光、紫光國微、航天電器、振華科技、鴻遠電子等】；

（4）沈飛鏈：中航沈飛、光威復材；

（5）其他中小市值：電磁裝備－湘電股份、王子新材；電子對抗－佳緣科技；元器件檢測－蘇試試驗／思科瑞；民營數(shù)模／模擬國產(chǎn)芯片－臻鐳科技、鋮昌科技。

－ End －

       原文標題 : 中航電測的重磅重組！