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中航電測(cè)的重磅重組!

2月2日復(fù)牌的中航電測(cè)開盤即一字“20cm”漲停,報(bào)12.7元,漲停板上封單一度超1000萬手。

這次成飛的上市推進(jìn)進(jìn)一步證明了三年國企改革計(jì)劃僅是一個(gè)開端,軍工國企股權(quán)激勵(lì)尚處探索階段,從行業(yè)層面來看依舊有很多滄海遺珠的投資機(jī)會(huì)值得挖掘,本文將詳細(xì)解析。

01

中國軍工的核心資產(chǎn)正閃亮登場(chǎng)

2021年成飛集團(tuán)總資產(chǎn)1511.8億元,所有者權(quán)益143.52億元,歸屬母公司所有者權(quán)益127.17億元。成飛集團(tuán)2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入567.33億元,凈利潤9889.77萬元,歸屬母公司股東凈利潤355.74萬元。

作為航空工業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),成飛集團(tuán)主要產(chǎn)品包括我國現(xiàn)役主力三代機(jī)殲10和四代星殲20,公司營收、總資產(chǎn)、所有者權(quán)益等指標(biāo)均處于軍工板塊上市公司前列,公司成功上市后有望成為軍工板塊龍頭之一,并帶動(dòng)軍工板塊整體上市行情的開啟。

自2022年以來,國資委多次指導(dǎo)國企改革,聚焦于央企上市公司各個(gè)層面,對(duì)國企改革主線具有重大指導(dǎo)意義:

一是確立央企社會(huì)責(zé)任與歷史使命,軍工龍頭企業(yè)或逐步打造軍工龍頭企業(yè):作為中國經(jīng)濟(jì)的旗艦和領(lǐng)航企業(yè),預(yù)計(jì)各領(lǐng)域央企或?qū)⒅攸c(diǎn)打造支柱型上市公司,軍工領(lǐng)域龍頭企業(yè)或?qū)⒂楷F(xiàn);

二是加強(qiáng)專業(yè)化整合,加強(qiáng)上市公司平臺(tái)建設(shè),上市公司平臺(tái)化已成為趨勢(shì),上市公司價(jià)值得到明確和提升:預(yù)計(jì)各集團(tuán)將針對(duì)業(yè)務(wù)集群進(jìn)行專業(yè)化整合,推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源、未上市資產(chǎn)向上市公司匯聚,上市公司或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)化。

三是更好的激勵(lì)和約束機(jī)制或?qū)⑼菩小?/p>

四是建立健全投資者關(guān)系管理體系:引入分析師會(huì)議、新媒體等新手段,與時(shí)俱進(jìn);強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)化的手段引導(dǎo)上市公司的價(jià)值回歸;

當(dāng)前國企改革已進(jìn)入深水區(qū),國企改革將持續(xù)發(fā)力,加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接資本市場(chǎng),盤活可開發(fā)資產(chǎn),退出低效無效上市平臺(tái),統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺(tái)布局,國企改革已成當(dāng)前重要投資主線之一。

02

資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)

將是全年主題

軍工行業(yè)是一個(gè)長周期板塊,由于每年我國軍費(fèi)開支的增速都是均勻固定的,因此上市公司唯有通過政策支持、資產(chǎn)注入以及股權(quán)激勵(lì)的方式來提升自身估值水平。投資者也可從以上三大方向來進(jìn)行投資決策。

首先股權(quán)激勵(lì)是軍工國企較為確定的長期利好。因?yàn)檐姽て髽I(yè)曾經(jīng)在投資者眼中有著業(yè)績透明度差等問題,而股權(quán)激勵(lì)一定程度上可以增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績預(yù)期,進(jìn)而提升估值。

25家軍工上市公司股票在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后12個(gè)月內(nèi)上漲了57.14%,漲幅超過50%的企業(yè)占33.33%;在實(shí)施24個(gè)月之后,股價(jià)漲幅達(dá)到76.47%;在實(shí)施36個(gè)月之后,93.75%的公司股票上漲,68.75%以上的股票漲幅超過50%。少數(shù)股價(jià)沒有上漲的主要原因是非基本面因素。

第二個(gè)方向資產(chǎn)注入目前來看即使成飛集團(tuán)上市,軍工行業(yè)還是具有較大的資產(chǎn)證券化空間。舉個(gè)例子來看,截至2021年航天科技集團(tuán),資產(chǎn)證券化率21.03%;中國電子科技集團(tuán),資產(chǎn)證券化率32.59%。

在2022年兩會(huì)上,航空工業(yè)集團(tuán)董事長譚瑞松提出了建立軍工央企資產(chǎn)重組平臺(tái)的建議,呼吁從行業(yè)管理、政策機(jī)制等方面著手解決軍工資產(chǎn)市場(chǎng)、能力、資產(chǎn)流動(dòng)性等問題,讓軍工央企釋放更多存量資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。集團(tuán)資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀橄乱徊絿蟾母锏闹攸c(diǎn)方向。

總之,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度數(shù)據(jù)還沒落地的背景下,具有確定性兼具業(yè)績彈性的軍工板塊還是投資者值得關(guān)注的防御型資產(chǎn)。天風(fēng)證券建議關(guān)注相應(yīng)板塊機(jī)遇:

(1)三年國改,改革或加速:關(guān)注中航改革龍頭【中航沈飛、中航西飛、中直股份】;

(2)超額景氣度賽道1航發(fā):(航發(fā)中游【中航重機(jī)、航宇科技、圖南股份、鋼研高納、派克新材】、航發(fā)權(quán)重【航發(fā)動(dòng)力】、航發(fā)上游【西部超導(dǎo)、華秦科技】);

(3)超額景氣度賽道2導(dǎo)彈:(新遠(yuǎn)程火箭彈【北方導(dǎo)航、中兵紅箭】、新型號(hào)機(jī)載導(dǎo)彈TR【國博電子、國光電氣】、新型號(hào)航天導(dǎo)彈模組【新雷能、盟升電子】、導(dǎo)彈元器件【振華風(fēng)光、紫光國微、航天電器、振華科技、鴻遠(yuǎn)電子等】;

(4)沈飛鏈:中航沈飛、光威復(fù)材;

(5)其他中小市值:電磁裝備-湘電股份、王子新材;電子對(duì)抗-佳緣科技;元器件檢測(cè)-蘇試試驗(yàn)/思科瑞;民營數(shù)模/模擬國產(chǎn)芯片-臻鐳科技、鋮昌科技。

- End -

       原文標(biāo)題 : 中航電測(cè)的重磅重組!

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