來(lái)源 ｜ 零壹財(cái)經(jīng)

作者 ｜ 趙越

日前，奇安信科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奇安信”，688561．SH）發(fā)布了2021年及2022年一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年，奇安信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58．09億元，同比增長(zhǎng)39．60％；凈虧損5．55億元，虧損金額較上年同期擴(kuò)大65．91％。

董事長(zhǎng)齊向東在近期接受媒體采訪時(shí)表示，奇安信有望在2022年扭虧為盈。從2022年一季度看，奇安信營(yíng)業(yè)收入為6．59億元，同比增長(zhǎng)44．52％；凈虧損雖較2021年同期有所收窄，但仍舊虧損4．81億元。

奇安信在2021年財(cái)報(bào)中提到，其行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。但與同行業(yè)的啟明星辰（002439．SZ）和深信服（300454．SZ）相比，奇安信雖營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)較快，但人均創(chuàng)收、毛利率等均低于以上兩家公司。

在這種情況下，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“網(wǎng)安一哥”的奇安信今年能否扭虧為贏？又能否持續(xù)保持行業(yè)龍頭地位？

一、安全產(chǎn)品增速低于總體增速，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品增速明顯

奇安信原系三六零集團(tuán)所控制的公司。2015年12月，齊向東與周鴻祎及相關(guān)方簽訂了《關(guān)于360企業(yè)安全業(yè)務(wù)之框架協(xié)議》，就企業(yè)安全業(yè)務(wù)從三六零集團(tuán)中拆分的事宜進(jìn)行了框架性約定。根據(jù)《框架協(xié)議》，2016 年9月，齊向東及其控制的安源創(chuàng)志完成對(duì)奇安信有限增資，齊向東變更為奇安信的實(shí)際控制人。

奇安信于2020年在科創(chuàng)板上市，專(zhuān)注于網(wǎng)絡(luò)空間安全市場(chǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為向政府、企事業(yè)類(lèi)客戶(hù)提供新一代企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。目前，奇安信的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、硬件及其他。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比看，奇安信的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的占比最高，相較于2020年，2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)總體上并未發(fā)生較大變化。其中，2021年，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品占比66．75％，略有下降；其次是硬件及其他業(yè)務(wù)，占比21．05％，上升幅度最大；網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)所占比重最低，為12．20％，下降了3．36個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：奇安信的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

資料來(lái)源：公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

（一）網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品毛利率最高，硬件及其他業(yè)務(wù)增速最快

2021年，奇安信的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為38．59億元，同比增長(zhǎng)36．74％，略低于營(yíng)業(yè)收入的總體增長(zhǎng)水平；網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)實(shí)現(xiàn)7．05億元的營(yíng)業(yè)收入，同比僅增長(zhǎng)9．17％，遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入的總體增長(zhǎng)水平；硬件及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收收入為12．17億元，同比增長(zhǎng)超77％，增速明顯。

從毛利率看，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的毛利率最高，其次為網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)，這兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率均高于公司的總體毛利率（60．01％）；而硬件及其他業(yè)務(wù)的毛利率僅為5．90％，遠(yuǎn)低于網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。

表1：2021年奇安信的主營(yíng)業(yè)收入及毛利率

資料來(lái)源：公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

（二）數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)產(chǎn)品增速超50％

奇安信將網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品分為終端安全、邊界安全、數(shù)據(jù)安全、實(shí)戰(zhàn)型態(tài)勢(shì)感知四大類(lèi)安全產(chǎn)品；網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)則是根據(jù)客戶(hù)的實(shí)際需求，為客戶(hù)提供的技術(shù)、咨詢(xún)及安全保障等服務(wù)；硬件及其他業(yè)務(wù)是指在提供體系化網(wǎng)絡(luò)安全解決方案的過(guò)程中，為政企客戶(hù)提供的信息化配套改造類(lèi)項(xiàng)目。

奇安信在泛終端安全、態(tài)勢(shì)感知、高級(jí)威脅檢測(cè)、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、云安全、代碼安全、SD－WAN、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、零信任身份安全、車(chē)聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等新賽道進(jìn)行了布局，這些新賽道主要集中于網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)信息顯示，2021年，奇安信的新賽道產(chǎn)品收入占安全產(chǎn)品及服務(wù)的收入比例超過(guò)70％，其中，數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)率超過(guò)50％。

二、五年虧損超28億元，2021年虧損金額同比擴(kuò)大65．91％

近五年（2017年－2021年），奇安信的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為63．08％；但從凈利潤(rùn)來(lái)看，奇安信的虧損情況尚未好轉(zhuǎn)，仍處于虧損狀態(tài)，五年虧損金額達(dá)28．86億元。

2021年，奇安信的營(yíng)業(yè)收入為58．09億元，同比增長(zhǎng)39．60％；凈虧損5．55億元，虧損金額較上年同期擴(kuò)大65．91％。2022年一季度，奇安信的營(yíng)業(yè)收入為6．59億元，同比增長(zhǎng)44．52％；凈虧損為4．81億元，較2021年同期收窄10．43％。

圖2：奇安信的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、零壹智庫(kù)

注：此處的凈利潤(rùn)為歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。

連年虧損背后，奇安信的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)，分別是高研發(fā)、高擴(kuò)張和低毛利。

（一）高研發(fā)：研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的30．10％

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CCIA）發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告（2021年）》顯示，2020年，奇安信、啟明星辰和深信服三家公司在我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的市場(chǎng)占有率位居前三。

對(duì)比這三家公司近五年（2017年－2021年）的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重可以看出，奇安信的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重雖呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，但除2021年略低于深信服外，其他年份均高于啟明星辰和深信服。2021年，奇安信、啟明星辰和奇安信的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為30．10％、19．41％和30．68％。

圖3：奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

具體來(lái)看，2021年，奇安信的研發(fā)投入為17．48億元，同比上漲42．37％；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重上升0．59個(gè)百分點(diǎn)。2022年一季度，奇安信研發(fā)投入繼續(xù)擴(kuò)大，為4．64億元，較2021年同期增加26．97％。

（二）高擴(kuò)張：?jiǎn)T工數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，人均創(chuàng)收低于深信服、啟明星辰

從近五年（2017年－2021年）奇安信、啟明星辰、深信服的員工數(shù)量可以看出，三家公司的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，員工數(shù)量均呈上升趨勢(shì)。除2017年外，奇安信的員工數(shù)量均高于啟明星辰和深信服。

其中，2021年，奇安信共計(jì)9657名員工，同比增長(zhǎng)23．87％；啟明星辰、深信服的員工數(shù)量分別為6587名、8897名，同比分別增長(zhǎng)22．41％、17．79％。可以看出，奇安信的員工數(shù)量增長(zhǎng)幅度均高于啟明星辰、深信服。

圖4：奇安信、啟明星辰和深信服的員工數(shù)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、零壹智庫(kù)

從人均創(chuàng)收情況看，奇安信人均創(chuàng)收呈現(xiàn)出明顯的上升態(tài)勢(shì)，啟明星辰和深信服則較為平穩(wěn)。具體來(lái)看，奇安信的員工數(shù)量雖高于啟明星辰和深信服，但從人均創(chuàng)收情況來(lái)看，奇安信卻低于啟明星辰、深信服；三家公司中，深信服的人均創(chuàng)收一直高于其他兩家。

其中，2021年，深信服、啟明星辰和奇安信的人均創(chuàng)收分別為76．49萬(wàn)元、66．59萬(wàn)元和60．15萬(wàn)元，奇安信和其他兩家公司差距明顯。

圖5：奇安信、啟明星辰和深信服的人均創(chuàng)收

（單位：萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、零壹智庫(kù)

（三）低毛利：奇安信毛利率60．01％，均低于啟明星辰和深信服同期毛利率

毛利率方面，2021年，奇安信的毛利率為60．01％，均低于啟明星辰和深信服的同期毛利率，其中啟明星辰為65．99％，深信服為65．49％。

對(duì)比近五年（2017年－2021年）的毛利率情況可以看出，自2018年開(kāi)始，奇安信的毛利率一直低于啟明星辰和深信服，且其毛利率雖有上升趨勢(shì)，但變化并不明顯；啟明星辰的毛利率較為穩(wěn)定，一直維持在65％左右；深信服的毛利率則呈下降趨勢(shì)。

圖6：奇安信、啟明星辰和深信服的銷(xiāo)售毛利率（單位：％）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、零壹智庫(kù)

同時(shí)，奇安信也面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在政企單位信息化改造以及新基建建設(shè)過(guò)程中，奇安信仍可能承接系統(tǒng)集成性質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)安全項(xiàng)目，但在進(jìn)行此類(lèi)項(xiàng)目時(shí)，需要向第三方采購(gòu)硬件，由于這類(lèi)第三方硬件的市場(chǎng)較為成熟、價(jià)格相對(duì)透明，因此硬件及其他業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低。

并且，由于集成類(lèi)項(xiàng)目最終客戶(hù)多為政企單位，受其預(yù)算管理和集中采購(gòu)制度等因素影響，付款周期較長(zhǎng)，會(huì)使得主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

工信部起草的《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2021－2023年）（征求意見(jiàn)稿）》中提到，到2023年，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)2500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15％。

目前，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)正處在高速發(fā)展時(shí)期，網(wǎng)絡(luò)安全政策法規(guī)的持續(xù)完善為行業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，并且在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下，眾多傳統(tǒng)行業(yè)面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新場(chǎng)景的出現(xiàn)和擴(kuò)大催生了大量的網(wǎng)絡(luò)安全需求。

然而，對(duì)奇安信來(lái)說(shuō)，其超40％的主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入來(lái)自政府、公檢法司部門(mén)。隨著信息化投資加大、安全威脅加劇以及網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管的趨嚴(yán)，這些行業(yè)客戶(hù)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)需求較大。一旦這些行業(yè)客戶(hù)的需求發(fā)生波動(dòng)，或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的業(yè)績(jī)將受到影響。

此外，奇安信聚焦核心技術(shù)的平臺(tái)化輸出，將安全產(chǎn)品的通用且核心能力進(jìn)行平臺(tái)化、模塊化，這些平臺(tái)的建設(shè)周期長(zhǎng)、研發(fā)投入高，并且奇安信也正積極布局網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的“新賽道”，也導(dǎo)致了研發(fā)投入進(jìn)一步提高。在高投入、高擴(kuò)張以及低毛利的發(fā)展路徑下，奇安信的未來(lái)發(fā)展仍面臨一定的挑戰(zhàn)。

End．

       原文標(biāo)題 : “網(wǎng)安一哥”奇安信虧損擴(kuò)大65.91%，能否持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)龍頭？